魏亚如|海通期货投资部研究员

河北大学硕士，现任海通期货投资咨询部研究员，专注黑色领域产业链研究，擅长把握基本面情况，深入产业链上下游研究，在期货日报等行业权威刊物、核心媒体发表多篇文章。

核心观点

❒.国内煤矿产量和进口焦煤量短期内都不会大幅增长，但节后随着下游需求的释放，加上春节期间焦企对焦煤的消耗，焦炭库存有所下降，因此，短期来看，焦煤供需紧平衡的状态仍将持续，或支撑焦煤价格。后期焦煤需要重点关注进口煤有关政策的颁布和实施。

❒.焦炭价格有支撑，一是国内煤矿短时间内产量难以大量释放，加上进口焦煤的限制，进口澳洲焦煤通关时间较长，另外，现阶段焦化厂方面已处于微利状态，因此在成本方面焦炭价格有支撑；二是春节期间钢厂焦炭库存持续下降，目前钢厂陆续开工，钢厂焦炭库存持续下降，钢厂或有补库计划。但后市需求的释放程度是焦炭价格的主导因素，一旦需求不及预期，焦炭价格仍有下跌风险。

摘要：淡水河谷溃坝事件热度过后，铁矿石开始大幅回调，焦煤焦炭前期跟随铁矿石上涨，现也已进入震荡回调阶段。从目前的情况看来，焦煤供给偏紧，国内煤矿产量和进口焦煤量短期内都不会大幅增长，加上春节期间焦化厂对焦煤的消耗和节后下游需求的释放，短期来看，焦煤供需紧平衡的状态仍将持续，或支撑焦煤价格。对焦炭来说，价格也有支撑，一是国内煤矿供给短期难以大幅增加，加上进口焦煤的限制，进口澳洲焦煤通关时间较长，另外，现阶段焦化厂方面已处于微利状态，因此在成本方面焦炭价格有支撑；二是春节期间钢厂焦炭库存持续下降，目前钢厂陆续开工，钢厂焦炭库存持续下降，钢厂或有补库计划。但后市需求的释放程度是焦炭价格的主导因素，一旦需求不及预期，焦炭价格仍有下跌风险。

焦煤供给偏紧后市需看政策

2018年四季度以来，煤矿安全生产事故频发，有关煤矿安全检查的文件频繁颁布，受前期的影响，2019年煤矿安全检查趋严的可能性增大，如此一来必定会对焦煤产量有所影响。另外，今年煤矿的春节假期整体较往年偏长，大多数煤厂正月十五元宵节后开工。据Mysteel对焦煤矿的调研，煤矿停产放假影响精煤产量约464.4万吨，约占焦煤全年产量的1.1%。尽管节后煤矿会陆续开工，但3月份又会进入“两会”时间，由于安全生产的因素限制，“两会”期间焦煤产量难有大幅度的增长。进口焦煤方面，春节前，关于因配额问题北方港口严控澳洲进口焦煤，只允许卸货不允许通关放行的消息在市场流传，根据Mysteel调研核实，部分港口及钢厂仅收到限制进口的口头通知。进口焦煤一直是我国焦煤供给的重要补充，而澳大利亚又是我国第一大焦煤进口国，且进口煤种以主焦煤居多，因此严控澳洲进口焦煤政策一旦出台，将对国内焦煤市场产生较大影响。因此，后期需重点关注进口限制政策方面的消息。综合来看，焦煤供给偏紧的状态在短期内难以改变。

焦煤的下游焦化厂目前也陆续复工，焦企经过春节期间库存消耗之后目前库存多处于较低水平，部分优质煤种甚至只剩3-5天的库存量，短期来看供需面短期内呈现偏紧状态，支撑焦煤价格。但后期焦煤价格的走势仍需关注下游的需求程度，一旦钢厂焦炭库存累积，焦化厂出货不畅，焦企对焦煤的需求也将大幅下降。

综合来看，国内煤矿产量和进口焦煤量短期内都不会大幅增长，但节后随着下游需求的释放，加上春节期间焦企对焦煤的消耗，焦炭库存有所下降，因此，短期来看，焦煤供需紧平衡的状态仍将持续，或支撑焦煤价格。后期焦煤需要重点关注进口煤有关政策的颁布和实施。

成本支撑 焦炭需求主导价格

2018年入冬以来，焦化行业的限产力度一直不及钢厂，焦炭供给偏宽松，造成春节前夕焦炭的六轮提降。而原材料焦煤的价格一直变化不大，导致焦炭累降650元/吨后，焦化厂利润急剧收缩，使得多数焦企已处在盈亏边缘。目前焦化厂总成本维持在1800元/吨左右。而春节和“两会”前后，煤矿受放假、安全检查等因素的制约，产量难有大幅度的释放，加上澳洲进口焦煤又有可能受限，焦煤的整体供应缩减，使得焦煤价格难以大幅下跌，这将在成本端对焦炭形成支撑。

由于年后各钢厂开工逐渐增多，下游钢厂焦炭库存均有不同程度的下降，但目前多数钢厂的焦炭库存还处于合理水平。随着贸易商询货增多，焦企对提涨有了一定信心，13日开始各地焦企陆续对焦炭价格提涨，幅度为100元/吨，但现阶段钢厂钢材库存较多，因此对焦炭的提涨暂时没有回应。后期钢厂下游需求一旦释放，钢厂必定需要对焦炭进行补库，进而提升焦炭价格，但如果下游需求不及预期，焦炭价格的上涨则存在阻力。

综合来看，焦炭价格有支撑，一是国内煤矿短时间内产量难以大量释放，加上进口焦煤的限制，进口澳洲焦煤通关时间较长，另外，现阶段焦化厂方面已处于微利状态，因此在成本方面焦炭价格有支撑；二是春节期间钢厂焦炭库存持续下降，目前钢厂陆续开工，钢厂焦炭库存持续下降，钢厂或有补库计划。但后市需求的释放程度是焦炭价格的主导因素，一旦需求不及预期，焦炭价格仍有下跌风险。