进入4月，动力煤期货主力1905合约强势突破3月中旬以来的振荡区间，最高涨至617.8。同时现货迎来久违的上涨。

按动力煤期货交割规则，5000大卡煤种参与交割，贴水5500大卡基准交割品的幅度为90元。然而3月下旬以来，内贸5000大卡动力煤低于5500大卡在100元左右，5000大卡内贸煤有望成为1905合约主要交割标的。5000大卡煤价出现止跌反弹，期货加速上涨。港口交割品结构性紧张明显，可参与期货交割的5500大卡、5000大卡的低硫煤资源偏紧，本轮期货反弹的驱动主要是修复贴水需求。

全国两会结束后，陕西复产进度加快，但是目前市场上高卡煤供应尚有缺口。4月神华5500外购煤624，上涨16元，与5000大卡的降价罕见背离，且无视增值税下调的影响，这更凸显了高卡煤的紧张局面。

数据显示，2019年3月，陕西省生产原煤3556.32万吨，同比减少270.38万吨，下降7.07%，2019年1—3月，陕西省累计生产原煤8935.18万吨，同比减少2840.82万吨，下降24.12%。4—6月国家煤矿安监局组织开展煤矿安全生产专项执法检查，对供应端再形成利好预期。

此外，澳煤进口受限也加剧了高卡煤供应紧张，因通关时间长，对近月市场难以形成有效供应补充。据市场消息，个别省份4月1日起进口政策重新收紧，包括印尼煤在内的所有进口煤。

3月下旬至4月初，沿海电厂库存稳于1550万—1600万吨，高于2018年同期100万吨左右，环渤海港口库存在2000万吨上下。重点电厂日耗370万吨左右，六大电日耗65万—70万吨，均略高于2108年同期。

由于今年库存构成低卡煤较多，耗煤速度可能快于预期。需求淡季以及上游复产的宽松预期没有兑现，基本面短期处于微妙的平衡状态，后期重点关注终端采购节奏。预计电厂追高意愿不足，但刚需补库不会放松。6月底上游安检结束之前，若出现日耗回升，也不排除电厂提前补库操作，供应转为阶段性偏紧。

宏观情绪偏暖，中美贸易磋商有实质性进展，中国3月制造业PMI升至50.8，创八个月以来新高，短期动力煤支撑因素较多。据了解，发改委要求加快释放先进产能，特别是主产区及山东、安徽等地区重点煤矿要全力保证供应。

动力煤期货盘面呈现近强远弱格局，1905合约临近交割，目前贴水修复，跟随现货交割品波动，后续操作空间有限。1907旺季合约，可谨慎参与回调做多，或多1907空1909对冲风险。

（作者：方婕 单位：福能期货）