曾节胜|欧冶云商首席分析师
核心观点
❒.预计铁矿石价格在经过短期的调整上仍会表现强于钢材和焦炭。
❒.二季度，基建和房地产对钢材需求增长的贡献仍较大，房地产投资继续维持高位，短期内还不会出现明显回落；而在基建补短板政策导向和地方专项债加快发放的背景下，基建投资环比继续回升，二季度有望回升到8%。
❒.目前我们仍然认为2019年钢材市场将是前高后低，下半年钢材市场将会明显比上半年要差。
❒.建议铁矿石期货实行区间操作，高抛低吸，而对螺纹钢则是逢低做多
大宗内参：目前看钢材价格大幅上涨，但是3月钢铁行业PMI跌到46.8%，大幅下滑，您认为矛盾在哪？？
曾节胜：在全球主要经济体经济增速普遍放缓的背景下，3月份财新和统计局发布的制造业PMI指数环比出现明显回升，时隔数月之后重新站在枯荣线以上，其表现超出市场预期。而在制造业PMI明显回升的同时，钢铁行业PMI却出现大幅下降，令人略感意外。究其原因，三月份煤焦价格回调、铁矿石价格高位回落及增值税下调导致成本下降的预期也拉低了PMI指数，而钢厂对后市不太看好，整个行业相对偏谨慎也是钢铁行业PMI指标下降的重要原因。在钢铁供给侧改革推行三年之后，钢铁让利于下游制造业或许是大势所趋。
大宗内参：您认为目前有哪些因素在推动钢材价格？
曾节胜：自去年11月份螺纹钢大跌以来，整个钢材市场基本上处于小幅爬升的态势。未见大跌，也未见大涨。在刚刚去年的3月份，钢材市场总体来说也是有惊无险，基本上是一个震荡的走势，各品种变化幅度均比较有限。最近一波的上涨是从3月最后一天开始的，直接的推动因素就是关于央行降准的传闻及巴西和澳洲矿山减产的消息。梳理一下，导致近期市场表现强势的原因主要有以下几个方面：
首先，钢材消费旺季来临，叠加稳增长政策不断发力，钢材下游需求回升势头良好。钢材社会库存持续数周快速下滑，官方和民间PMI指数创近几个月以来的新高，大规模降税正式实施，下游成本下降明显，利好需求。
其次，关于海外矿山减产和发运受影响的新闻直接或间接对钢材期现货走势产生推涨的作用。自从在Vale矿难中停产的Brucutu矿区不能如期复产，Vale发布报告确认2019年铁矿石产量将大幅削减之后，市场上对铁矿石的看涨情绪变得甚为浓烈，在往年司空见惯的飓风事件，及至海外供应商的任何风吹草动都会令铁矿石和钢材期货和现货市场产生共振。
再次，外围环境出现改善，市场悲观情绪有所化解。美联储在3月下旬的议息会议上表示在年内将停止加息，并暗示有可能降息，世界货币政策环境将不再趋紧，有利于缓解经济下行压力。同时，中美贸易谈判也释放出较为积极的信号，从目前进展来看双方有可能会在三季度前达成协议，这为世界经济保持温和复苏带来支撑，令市场信心进一步提振。
大宗内参：您对二季度的供需怎么看？
曾节胜：我认为二季度钢材需求将会全面释放，供给也会稳步增长，库存继续快速消化，短期内钢材供需矛盾将会有所缓解。
二季度，基建和房地产对钢材需求增长的贡献仍较大，房地产投资继续维持高位，短期内还不会出现明显回落；而在基建补短板政策导向和地方专项债加快发放的背景下，基建投资环比继续回升，二季度有望回升到8%。
而在制造业用钢方面，工程机械将维持高增长，而在汽车、家电消费刺激政策拉动下，家电产销保持适度增长，汽车产销量跌幅也将有所收窄。增值税的下调对下游制造业最为有利，有助于用钢企业降低原材料成本和资金占用，对钢材需求形成拉动。
但值得注意的是，在需求回升的同时，钢铁的供给压力仍在上升。由于自去年9月份以来，环保限产放松，即便在取暖季期间，全国钢产量仍保持快速增长。而在3月15日北方取暖季结束后，京津冀及周边钢厂、汾渭平原钢厂均在近期逐步开始复产。同时，由于现货市场钢材价格出现普涨，电炉钢厂开始能够赢利，开工率出现明显回升。
参照去年的惯例，河北等地在非取暖季也会实行阶段性环保整治和环保限产，但从目前的情况来说，今年执行力度明显弱于去年。据悉，唐山市已出台二、三季度错峰生产方案，未来执行情况如何尚不得而知，大概率是执行不到位。因而，我们预计二季度的钢产量还会增加，供需关系很难发生大的改变。
大宗内参：您对螺纹和铁矿有什么策略？
曾节胜：我认为二季度钢材市场将会持续上升的态势，但上升幅度有限，螺纹钢价格环比上涨幅度在400元/吨左右。但市场的上涨不会一帆风顺，一旦钢价在铁矿石的推动下上涨过快，快速回调就不可避免。正如我们在去年底发布的年度报告里预测的那样，目前我们仍然认为2019年钢材市场将是前高后低，下半年钢材市场将会明显比上半年要差。
二季度，铁矿石供给仍是市场最大的扰动因素，铁矿石价格的上涨将会继续对钢价形成支撑，但很难推动钢价大幅上涨。同时，由于铁矿石价格在短期内上涨过快，低品位矿的供给会增多，钢厂采购节奏也会放缓。后期，铁矿石很可能是高位震荡的走势。
基于此，建议铁矿石期货实行区间操作，高抛低吸，而对螺纹钢则是逢低做多。
