周二（6月11日），美国利率策略师大多认为，由于市场将迫使美联储降息，因此上周推动收益率跌至年内低点的债市上涨是合理的，但他们并不认为还有多少上涨空间。鉴于市场对美联储鸽派期待过多，德意志银行和道明证券战术性看跌。

各大机构观点

美国银行指出，由于美联储显然“受到贸易不确定性和市场定价的干扰”，2019年末10年期国债收益率预期从2.6%下调至2%，美国银行经济学家预计到明年年初累计降息75个基点。

巴克莱建议做多7月联邦基金利率期货，该机构经济学家预计7月份降息50个基点、9月份降息25个基点。2019年末2年期国债收益率预期从2.40%下调至1.55%，10年期国债收益率预期从2.60%下调至1.95%。

两个风险“仍然有点低估”：

首先，美联储“可能希望在宽松政策过程中超出市场意外”，7月降息25个基点则做不到这一点。

其次，数据继续恶化，导致美联储重返零利率下限并在那里停留很长时间。相反，2s10s掉期曲线反映了“从宽松周期中预期快速复苏”，而30年掉期利差“只是适度收紧”。

花旗报告称，市场将迫使美联储尽快采取行动，并且在曲线上的仓位取决于降息周期是否一路到零。

该行认为，这种降息周期可能会一路走下去，”因为贸易面层出不穷的利空消息影响市场情绪。因此，近期趋势是曲线趋陡，但斜率不如以往。因“持续的低水平中性利率同时抑制了长期收益率”，且收益率曲线定向和增加QE的可能性也应该限制斜率。

摩根大通称，基于数据和美联储的鸽派转变，收益率可能在中期内持续下滑，但随着市场定价四次降息，在久期上保持中立。在本周的长债发行前，推荐5s30s趋陡交易。

摩根士丹利不再建议做多2年期和10年期的久期，而是建议2s10s和2s30s趋陡交易。

随着墨西哥关税提出，核心久期市场“在经历了令人印象深刻的牛市之后”应该盘整，这在鸽派美联储预期的背景下应该令曲线陡峭。在1995年以来的美联储宽松周期中，美联储倾向于按照会议前一天市场消化的水平进行降息。

法国兴业银行指出，从历史上看，美联储倾向于在FF4/FF1利差倒挂25个基点后1.5个月降息，而上周是2008年以来首次出现这个情况。

由于经济状况“比1998年美联储进行保险性降息时更加脆弱”，因此美联储对市场状况作出反应的概率更高，7月降息“变得越来越有理”。

德意志银行建议战术性做空，预计10年期收益率短期达到2.25%。因为“短期利率过于激进地消化经济衰退”，而期限溢价“在凸性推动的上涨中过度压缩”。

由于隐含波动率较高、通胀预期温和复苏以及银行的国债持仓减少，期限溢价模型价值已“大幅走高”建议在62.5基点买入UST5s10s期限溢价，目标为72基点，止损在60基点。

道明证券方面继续认为收益率的走势为时尚早，因为国债正在消化经济和贸易的最坏情况。该机构于5月31日推荐在2.15%卖出10年期美国国债，止损在2.05%；之后在2.06%加倍推荐，目标为2.20%。

WrightsonICAP经济学家LouCrandall在报告中指出，虽然美联储“极不可能”在6月的会议上降息，但是判断经济数据是否会支持7月降息为时过早。

美联储7月降息并非板上钉钉

如果未来七周的数据“仅表明”美联储“也许想要保障经济不会进一步疲软”，那么就可能只会降息25个基点，并且观察新的经济数据，决定是否有必要进一步降息。

然而，如果从现在到7月31日之间的数据表明，世界“发生了根本性的改变”，那么美联储就将不得不考虑降息50个基点。

所有会议都有各种可能性，6月降息概率不大，但如果经济数据令人失望到使得市场隐含的降息几率在下一次会议前升至50%以上，那么美联储就有可能会考虑采取行动。

如果降息，那么预计美联储也会提前结束资产负债表的收缩，可能会在8月（而非10月）全面恢复再投资。这会导致8月中旬-10月中旬之间，大约每月200亿美元的公开市场债券购买操作，以及“温和数量的”公开市场MBS购买操作。