完善贷款市场报价利率形成机制 推动实际运用

央行网站27日消息，中国人民银行货币政策委员会9月25日召开2019年第三季度（总第86次）例会。会议指出，加大逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导，灵活运用多种货币政策工具，完善贷款市场报价利率形成机制等。

加大逆周期调节力度

会议认为，要继续密切关注国际国内经济金融形势的深刻变化，增强忧患意识，保持战略定力，认真办好自己的事。创新和完善宏观调控，加大逆周期调节力度，加强宏观政策协调，形成合力。稳健货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，保持物价水平总体稳定。

东方金诚报告指出，展望未来，加大货币政策逆周期调节力度的政策方向已经明确，针对制造业、民营及小微企业的定向滴灌政策还会持续发力，后期M2、社融和信贷增速有望出现趋势性回升。

中信证券固定收益首席分析师明明表示，货币政策要关注三个要点：短期稳当前，加强逆周期调节，保持广义货币M2和社会融资规模的增长速度和名义GDP增长速度大体相当、大体匹配，坚决不搞“大水漫灌”；中期注意保持杠杆率稳定，使得整个社会的债务水平处于可持续水平；长期加大结构调整的力度，下大力气疏通货币政策的传导机制，以改革的方式降低企业的融资成本，推动经济高质量发展。

会议强调，全面做好“六稳”工作。灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率形成机制，推动实际运用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济持续健康发展。

推动LPR进一步下降

会议提出，深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率形成机制，推动实际运用。

首创证券分析师王剑辉表示，预计1年期LPR报价延续小步慢调的态势，主要通过两种途径：一是通过降准，降低银行资金成本，进而下调加点部分；二是直接下调MLF利率。降准方面，下一次降准的时点要晚于11月15日，最早在12月，不排除在明年年初。在此期间，随着宏观经济下行压力的不断加大，考虑到对中小银行定向降准的时点，预计10月20日与11月20日均有可能下调1年期LPR报价，大概率各5个基点。

“随着实际融资成本抬升，引导融资成本下降的必要性和迫切性上升。”长江证券首席宏观分析师赵伟认为，年初以来，PPI中枢明显下移，推升实际融资成本。较高的实际融资成本，对经济行为产生明显压制。当前LPR主要针对增量融资，存量债务未来或逐步转向锚定LPR，随后通过降低金融机构负债端成本，推动LPR进一步下降。

此外，会议强调，还将灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。

保持物价水平总体稳定

此次会议明确提出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，保持物价水平总体稳定。事实上，当前通胀水平整体可控，不会掣肘货币政策施策。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，从历史经验来看，如果物价上涨是由农产品供给侧冲击引发，那么货币当局对物价绝对水平的容忍度会提高。单纯CPI同比破3%的风险不至于引发货币政策收紧，但货币政策放松的空间可能受其制约。

交通银行首席经济学家连平认为，当前物价水平呈现分化态势，核心CPI逐渐走低、PPI出现持续负增长表明需求不足。即便CPI受猪肉价格拉动上涨，全年CPI平均涨幅也不会超过3%。因而，宏观政策不应受到物价波动制约，仍需加大逆周期调节力度，降低实际市场利率水平。